股票扛杆 惠泰迈瑞强强联合 推进研发协同抢占国际市场

　　日前，国产医疗器械龙头迈瑞医疗公告，拟通过“协议转让+表决权”的方式，使用66.5亿元自有资金实现对科创板上市医疗器械公司惠泰医疗控制权的收购，快速布局心血管领域细分赛道。

　　机构普遍认为，此次控股权并购将实现“1+1>2”的协同效应。就惠泰医疗而言，有望借助于迈瑞在研发和营销体系等各方面优势，不断提升产品在全球市场的竞争力，拉动电生理、冠脉通路及外周血管介入产品的全球销售。这一举措标志着两家行业龙头公司积极寻求产业合作，并购完成之后，惠泰医疗将进入新一轮更稳健更长久的高质量增长周期。

　　借力研发体系

　　心血管介入是技术壁垒极高的产业，全球市场基本被少数头部跨国药企垄断，这些公司市值都在数百亿到数千亿美元之间，惠泰医疗借力迈瑞医疗强大的研发体系，将有潜力打破这一市场格局。

　　目前迈瑞医疗构建了国际领先的医疗产品创新体系（即MPI，MedicalProductInnovation），该体系以客户导向为核心，通过需求管理、产品规划、组合管理等行为，从而保证开发符合市场需要的产品。

　　与此同时，迈瑞医疗常年保持高研发投入。截至去年底，迈瑞拥有超过4400名研发人员，具有强大的产品工程化和系统集成能力。2023年前三季度，迈瑞医疗研发投入28.11亿元，占营业收入的比重达到10.3%，同比增长23.3%。

　　双方的研发协同在此次交易中显得尤为重要。成立于2002年的惠泰医疗在心血管赛道深耕多年，在心脏电生理、冠脉通路、外周血管介入领域拥有国内领先的技术创新能力，以及覆盖全产业链的耗材研发、生产能力和工艺，并已在国内客户端取得了一定的认可度。

　　但不可否认的是，惠泰医疗以电生理为代表的公司产品因起步远远晚于进口品牌，在技术上与进口产品仍有一定差距，使得国内电生理市场仍以进口品牌为主，进口的市场份额合计接近90%。

　　经过30多年的业务发展，迈瑞医疗在这些相关专业有着较深的技术沉淀。本次交易完成后，在迈瑞医疗研发体系的助力下，惠泰的三维标测系统、射频消融仪等原有相对薄弱的设备领域有望得到显著补强，结合多年以来在耗材领域的技术积累，公司的磁电定位高密度标测导管和磁定位压力感应导管等高端产品也将上市，未来房颤领域国产化率的提升有望得到显著加速。另外，迈瑞在超声、心电监护等设备领域的优势也能有效赋能惠泰的电生理和血管介入业务，加深构筑自身的护城河。

　　抢占国际市场

　　除此以外，出海也一直是惠泰医疗战略发展的一大重要方向，但2022年海外业务收入仅为1.36亿元，海外占公司营收比重仅为11%，而海外的可及市场空间数倍于国内市场。

　　得益于在海外高端客户群的突破和加快推动全面的本地化平台建设，迈瑞医疗的国际化战略顺利推进，并在各地市场陆续迎来收获期。从财务数据上看，迈瑞医疗的境外销售收入明显攀升。2023年上半年，迈瑞医疗实现营业收入184.76亿元，同比增长20.32%，其中境外销售收入占比约40%。

　　经过长期市场耕耘和品牌建设，迈瑞医疗通过在北美、西欧等全球最顶尖的医院引入产品，迈瑞医疗的监护仪、麻醉机、呼吸机、血球产品在2022年时的全球市场占有率已位居行业前三。

　　与此同时，迈瑞医疗在海外拥有超过50家子公司和超过3000名员工，在全球主要市场均有布局，具备为用户提供全面的产品推广、交付和服务的能力。通过逐步的整合，惠泰医疗未来将借助迈瑞在海外的营销平台，结合本地市场的客户需求，加快推动海外业务的发展。

　　惠泰医疗2023年业绩也远超机构预期，公司预计2023年度实现净利润5.1亿元至5.65亿元，同比增加42.45%到57.81%。华泰证券指出，此次收购将强化惠泰医疗研发及销售能力，惠泰将利用迈瑞医疗在医疗器械领域的研发储备和全球市场营销资源，助力公司进一步优化产品并提升业务的全球化销售能力。

　　事实上，在迈瑞医疗董事长李西廷看来，通过并购掌握核心原材料及技术是医疗器械企业发展的一种重要方式。李西廷曾表示，通过以往的几次国内外并购，迈瑞在核心技术、营销平台的整合上获得巨大成功。

　　日前迈瑞医疗接受机构调研时，李西廷就强调了并购惠泰医疗的重要性。通过本次交易，迈瑞医疗将以此进入心血管领域这片蓝海市场，推动电生理及相关耗材的业务发展，与惠泰医疗一道在研发、营销、生产制造等多个环节协同发展，携手成长。迈瑞也将坚持以普及高端科技为使命，致力于成为守卫人类健康的核心力量。

　　国信证券指出，此次交易完成后，在惠泰医疗独立发展的基础上股票扛杆，两家公司将共同制定业务发展战略、研发和营销体系等各方面的整合规划，迈瑞医疗将赋能惠泰医疗不断提升产品在全球市场的竞争力。换言之，双方实现强强联合后，惠泰医疗将进入新一轮更稳健更长久的高质量增长周期。